作者：魏中原 成也蕭何、敗也蕭何。眼下，深度綁定蘋果的A股果鏈龍頭面臨的局面十分被動。 3月17日，被踢出蘋果供應鏈實錘后，歐菲光（002456.SZ）股價慘遭一字跌停。截至收盤，有超100萬手賣單封死跌停，公司股價報收于9.14元/股，創(chuàng)2019年9月以來新低。  自去年下半年以來，市場內(nèi)多次傳出歐菲光被蘋果“踢群”的消息，盡管歐菲光一直極力否認，但公司的股價卻表現(xiàn)得很誠實——“閃崩”。 3月16日晚間，歐菲光發(fā)布的公告坐實了上述傳聞。根據(jù)公告，歐菲光近日收到境外特定客戶的通知，特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關(guān)系，后續(xù)公司將不再從特定客戶取得現(xiàn)有業(yè)務訂單。2019年經(jīng)審計特定客戶相關(guān)業(yè)務營業(yè)收入為116.98億元，占2019年經(jīng)審計營業(yè)總收入的22.51%。  歐菲光被蘋果“踢群”后，果鏈的其他小伙伴還好嗎？Wind數(shù)據(jù)顯示，牛年開始以來，消費電子龍頭股立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、藍思科技（300433.SZ）股價分別下跌26.88%、19.14%、20.58%。 跌跌不休的股價被股民拿來做起了段子，如歐虧光、爛思科技、綠訊精密、割耳股份.......與蘋果深度綁定的上述龍頭企業(yè)，在高光時刻賺得盆滿缽滿；而當“金主爸爸”臉色突變時，龍頭股的高估值是否還經(jīng)得起市場的重新審視？ 歐菲光被“踢群”或令聞泰科技收購碰壁 A股市場，無風不起浪。自今年1月26日，歐菲光公告宣稱擬籌劃出售相關(guān)子公司的全部或部分資產(chǎn)時，市場加大了對公司被蘋果“踢群”的質(zhì)疑程度。 實際上，最受傷的不只是歐菲光。對于擬接盤歐菲光蘋果攝像頭業(yè)務的聞泰科技（600745.SH）而言，后者打入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的計劃可能戛然而止。 今年2月8日，聞泰科技發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金方式購買歐菲光擁有的向境外特定客戶供應攝像頭相關(guān)業(yè)務的資產(chǎn)。目前，具體資產(chǎn)明細及交易金額由交易雙方在正式收購協(xié)議中確定。 聞泰科技相中的是歐菲光的最核心業(yè)務。根據(jù)公告，聞泰科技收購的目標資產(chǎn)包括歐菲光持有的廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司（下稱“廣州得爾塔”）100%股權(quán)，以及歐菲光及其控股公司在中國及境外所擁有的（除廣州得爾塔外的）與向境外特定客戶供應攝像頭相關(guān)業(yè)務的經(jīng)營性資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)（專利、技術(shù)、存貨等）。  據(jù)了解，上述標的資產(chǎn)隸屬歐菲光手機攝像頭模組事業(yè)部（CCM事業(yè)部），為蘋果供應鏈組成部分。而歐菲光被蘋果“踢群”坐實令這筆交易前景蒙上一層陰影。 歐菲光公告披露2個多小時后，深交所的關(guān)注函火速下發(fā)。關(guān)注函要求公司補充披露境外特定客戶計劃終止采購關(guān)系的時間、目前與該特定客戶相關(guān)的訂單情況，并自查核實關(guān)于訂單變化情況的信息披露是否及時。 深交所還要求歐菲光補充說明向聞泰科技出售攝像頭業(yè)務的交易進展情況，并說明境外特定客戶終止采購關(guān)系事項對此次交易的影響。  第一財經(jīng)記者注意到，自2月8日，歐菲光與聞泰科技紛紛披露《收購意向協(xié)議》公告后。雙方再未披露任何有關(guān)這筆交易的公告。截至目前，具體交易額資產(chǎn)明細、金額等細節(jié)均不得而知。 果鏈龍頭股還配高估值嗎 眼下，蘋果產(chǎn)品銷售不及預期與果鏈龍頭股股價表現(xiàn)的正相關(guān)性愈發(fā)明顯。今年以來，多個跡象顯示，蘋果無線耳機AirPods銷量可能遠不及預期。 Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個股輪番大跌，立訊精密與歐菲光的股價已深度回調(diào)超30%；歌爾股份股價下跌逾25%、藍思科技下挫15%。 3月15日，郭明祺發(fā)布的研報顯示，其預測2021年蘋果耳機的銷量將出現(xiàn)大幅下降：“市場預期2021年AirPods將同比增長25%~30%至1.1億部~1.2億部；但與市場共同預期不同，我們預測2021年AirPods出貨量同比下滑，下調(diào)2021年AirPods出貨預測30%~35%至7500萬部~8000萬部。” 2018年，蘋果進軍可穿戴設(shè)備領(lǐng)域后，產(chǎn)品風靡全球。立訊精密、歌爾股份等企業(yè)紛紛實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年立訊精密的歸母凈利潤分別同比增長61.05%、73.13%。 “歐菲光被移除蘋果產(chǎn)業(yè)鏈加劇了市場對依賴于蘋果業(yè)務的龍頭股的擔憂。市場空間、行業(yè)景氣度、商業(yè)模式確定了這些龍頭股的估值。5G建設(shè)帶來的換機潮尚未對智能手機、穿戴電子設(shè)備有明顯的放量效應。如此一來，立訊、歌爾等股的商業(yè)模式遭受考驗。”一位TMT行業(yè)分析師對第一財經(jīng)記者表示。 AirPods等相關(guān)產(chǎn)品的大賣是果鏈龍頭股身價翻倍的主要原因。上述分析師指出，在蘋果的“羽翼下“成長起來的果鏈龍頭，若不具備應對技術(shù)迭代、產(chǎn)品革命的競爭格局，估值恐難再回巔峰。“消費電子的技術(shù)含金量并不高，果鏈龍頭因先發(fā)入行、規(guī)模效應等優(yōu)勢被蘋果相中后實現(xiàn)成長。當下，智能穿戴設(shè)備的技術(shù)迭代很快，沒有增量業(yè)務就意味著營收萎縮，估值迅速向下修正。”他說道，“相比2年前，消費者可選的穿戴智能設(shè)備品類多了許多，就性價比而言，蘋果的優(yōu)勢早就蕩然無存了”。 此外，果鏈的龍頭股還面臨大幅增長的存貨壓力。截至2020年三季度末，歌爾股份的存貨期末數(shù)為122.62億元，比年初數(shù)增長131.52%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降12.89%。 去年11月12日歌爾股份發(fā)布的調(diào)研紀要顯示，公司無線耳機產(chǎn)能利用率為80%，主要系蘋果暫時放緩了AirPods的下單速度。 立訊精密2020年前三季度的存貨較2019年末上升120.66%，達170億元。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降123%，為-4.41億元。 藍思科技去年三季度末的存貨達48.64億元，同比上升51.43%。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失達1.71億元，主要因計提的存貨跌價準備增加。 成也蕭何、敗也蕭何，深度綁定蘋果的A股龍頭企業(yè)十分被動。前述分析師認為：“若今年蘋果產(chǎn)品銷量明顯不及預期，存貨會是果鏈龍頭股業(yè)績大幅下修的隱患。并且，果鏈企業(yè)大多處于擴產(chǎn)中，現(xiàn)金流壓力不言而喻。毫無疑問，業(yè)績預期無法兌現(xiàn)的話，消化估值就是股價持續(xù)下跌。” |
