 文/謝東霞 編輯/子夜 腳步踏遍全球的愛彼迎，在美國時間12月10日登陸納斯達克。 來自全球各地的愛彼迎房東們一起敲響門鈴，完成了愛彼迎的新股開市儀式，代替了以往的敲鐘環節。 愛彼迎的開盤價直接飆升到146美元/股，超過IPO發行價68美元兩倍還多。盤中價一度達到165美元/股，市值突破1000億美元。 最終，愛彼迎的首日交易價以144.71美元/股報收，其市值達到883億美元。 愛彼迎股價，圖源東方財富網  作為“民宿鼻祖”的愛彼迎，從2019年就在準備上市，不過年初突遭疫情，原定IPO計劃被迫延期。今年前九個月，愛彼迎虧損近7億美元。為削減開支，愛彼迎解雇了四分之一的員工，并裁掉了部分非核心業務。 愛彼迎這一年的上市路上頗為坎坷，其CEO布萊恩·切斯基在接受采訪時感慨：“沒想到我們會這樣過完這一年。” 切斯基提到，“疫情的影響甚至超過兩次世界大戰。”盡管愛彼迎針對性的調整業務，大量砍去開支，并推出線上“云旅游”、周邊游等創新的游玩選擇，但無論如何都無法恢復至疫情前業務水平。 不過，在公司資金及員工、股東訴求股權變現的三重壓力下，愛彼迎不得不在今年的艱難時刻，完成了上市工作。 曾經的共享經濟熱哺育了愛彼迎這只明星獨角獸，但隨著Uber、WeWork的市場表現日漸下跌，市場對愛彼迎的信心也起起伏伏，愛彼迎也經歷了估值的過山車。 如今愛彼迎成功上市，并實現市值暴漲，有了一個好的新開始，但它的業務困境依然嚴峻，愛彼迎最終要如何突圍？ 1 愛彼迎不得不上市 說走就走的旅行在今年變得寸步難行，世界旅游組織統計的相關數據表明，由于全球新冠病毒大流行，今年7、8月份的北半球旅游旺季，平均客流量比去年同比下降了80%。 全球的旅游、住宿業在疫情中損失慘痛，愛彼迎也不例外。 根據愛彼迎公布的招股書顯示，今年前三季度，公司營業收入25.2億美元，同比下滑31.8%；凈虧損同比增長一倍多，為6.97億美元；經營活動中產生的現金凈額為4.91億美元，同比減少9.1億美元。 愛彼迎招股書截圖  業務遇到重創的愛彼迎，在今年上半年不得不通過收縮業務、裁員、高管減薪等方式來維持公司正常運轉。 一般公司上市時，都會整理一份比較漂亮的盈利數據，而愛彼迎卻堅持在疫情的沉重打擊中尋求上市，如此不符常理的選擇，其實是不得已為之。 現金流緊張是讓愛彼迎在特殊時期上市的一大原因。 今年3、4月期間，在愛彼迎平臺上取消或更改的訂單總量超過了3250萬單，創下了公司創業以來的最高丟單紀錄。 愛彼迎不僅要返還旅客的房租，還得補貼房東損失，為此愛彼迎專門撥款 2.5億美元補貼訂單被取消的房東。 大量的退款、補貼導致現金急速減少。4月份，愛彼迎以債券加股權的形式，從私募股權公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 處籌得10億美元，為愛彼迎社區的所有利益相關者提供服務。 但這筆資金或許還不能幫助愛彼迎完全“脫困”。截至9月30日，愛彼迎的自由現金流為-5.2億美元，顯然上市更能緩解資金緊張的狀況。 圖源愛彼迎微信公眾號  另外，員工和投資方的股份變現訴求，也絕對是推著愛彼迎上市的動力。 《紐約時報》去年報道， 2018年夏季，愛彼迎已經有多名員工給公司創始人寫信，代表十幾名員工，要求出售他們持有的公司股票期權。 許多員工表示，公司的上市遙遙無期，讓他們的壓力也越來越大，他們不方便跳槽或搬遷，甚至無法組建家庭。 愛彼迎在創業早期曾以期權吸引優秀人才，而員工手里的股份將于2020年11月到2021年年中過期，如果愛彼迎沒能在這期間抓緊上市，公司可能要面臨人心渙散的局面。 于是2019年9月，愛彼迎發布了只有一句話的聲明稱：“計劃于明年上市”。 愛彼迎負責政策和傳播的高級副總裁克里斯·勒漢恩（Chris Lehane）在聲明中表示：“我們對員工的承諾非常堅定。對長期發展的專注幫助我們建立了一家非常成功的公司。” 此外，資本的耐心也逐漸消失。愛彼迎成立13年來，已獲得了約64億美元的風投和私募集團投資，其股東包括銀湖、紅杉資本、Y Combinator 、DST、淡馬錫、老虎環球基金等知名機構。 投資機構都期待參投公司上市的那天，愛彼迎的投資方之一、紅杉資本的風險投資人道格·里昂（Doug Leone）曾表示，關于在某個特定時間上市，是創業公司背負的“隱含社會契約”。 現金流緊缺，員工焦慮盛行，股東耐心耗盡，都催促著愛彼迎在2020年疫情艱難時刻，也要完成上市大計。 2 估值過山車 “我們曾對愛彼迎的運營模式存在疑慮，但對創始人卻頗有好感。” 在愛彼迎創立之初，硅谷創業孵化營Y Combinator聯合創始人保羅·格雷厄姆這樣評價，并為愛彼迎提供了2萬美元的啟動資金。 2007年，愛彼迎的兩位創始人布萊恩·切斯基（Brian Chesky）和喬·吉比亞（Joe Gebbia），為了分攤房租，在客廳里放了三張充氣床墊出租，并為租客提供早餐，每晚80美元。 愛彼迎聯合創始人那森·布萊卡斯亞克、喬·吉比亞、布萊恩·切斯基（從左至右），圖源愛彼迎微信公眾號  但愛彼迎剛起步的時候，“租住陌生人的房子”并不流行，切斯基和格比亞當時只能賣麥片，支撐公司運轉下去。 不過很快共享經濟席卷全美，愛彼迎成為了共享住宿的代表，平臺上注重設計、個性化體驗當地的短租民宿成了旅游住宿的新潮流。其也與出行業的Uber、辦公業的WeWork組成了“共享經濟三劍客”。 “Uber正在重新定義運輸業，愛彼迎正在對酒店業做同樣的事。”軟銀孫正義曾多次表示對愛彼迎的看好。 2009年4月愛彼迎獲得紅杉資本60萬美元的投資，隨后幾年幾乎保持著一年一輪的融資節奏。趁著一股共享經濟的熱風，愛彼迎進入飛速發展。 2017年3月，其在F輪融資時有40余家機構參與，公司估值也達到310億美元，直到今年上市前這一估值才發生巨大變化。 2019年，共享經濟迎來了IPO熱潮，其中的網約車巨頭Uber市值一度被推到超800億美元的頂峰。WeWork作為共享辦公領域的代表企業，去年8月估值也一度達到470億美元。 不過Uber上市發行后，股價驟降，而WeWork的IPO則胎死腹中，這讓愛彼迎的成長潛力也受到質疑。 雖然三家共享經濟的典型都是基于輕資產模式運營，但Uber、WeWork都是基于本地服務，競爭環境更為惡劣。而愛彼迎基于全球旅游的服務更具獨特性，競爭壁壘也相對較高。 原本愛彼迎是計劃今年3月啟動IPO，去年愛彼迎已經在籌劃上市工作，進行了大量廣告投放，增加市場營銷開支，并招聘員工，積極擴張業務規模。 然而疫情爆發，讓愛彼迎遇到了成立來最嚴重的危機，今年一季度，愛彼迎在全球的訂單量急速下降。 短租市場分析網站AirDNA公布的數據顯示，今年1月-3月，愛彼迎平臺上北京訂房率降幅達96%。其3月份歐洲市場的訂房率下降了80%，美國的紐約、舊金山、西雅圖等城市，訂房率下降50%，華盛頓、芝加哥等下降35%。 IPO計劃只能被推遲，公司也將重心重新放回到共享房屋租賃上，砍掉了酒店、豪華民居項目、交通運輸和娛樂業務，并暫停旅行預訂、餐廳預訂、大樓整租、房屋建設等其他非核心業務。 同時，愛彼迎內部也把公司估值下調至260億美元。今年4月份公司為了補充現金，在進行融資時，投資者給其的估值僅180億美元。 不過得益于中國疫情的迅速控制，愛彼迎國內的訂單量很快得到回升，2020年3月至8月期間，愛彼迎中國的新增房客數量全球第二，9月之后，中國成為了愛彼迎最大的訂單市場。 正是中國市場的貢獻，愛彼迎前三季度收入25.19億美元，同比下滑31.89%，比切斯基之前預計的下滑50%好很多。 愛彼迎的估值也重新回到了300億美元以上。 愛彼迎在招股書中承認：我們可能很難實現盈利。但是向投資者們講了可期的未來，愛彼迎解決的不僅僅是住哪里，而是從住宿擴展到覆蓋出行全程。愛彼迎聲稱其總潛在市場價值3.4萬億美元，包括1.8萬億美元的短期旅行市場，2100億美元的長期旅行市場和1.4萬億美元的體驗經濟。 切斯基在接受采訪時也表示，他在路演中推銷愛彼迎時感受到了投資者“高漲的熱情”。 布萊恩·切斯基，圖源愛彼迎微信公眾號  于是之后愛彼迎在IPO前的頻繁路演中便多次上調股價，最終定下每股68美元的發行價。并在上市首日盤中市值一度突破千億美元，相較8個月前估值翻了5倍多。 近期活躍的美股市場催動投資者們，將愛彼迎的市值推至一個新高度。 但金融分析服務提供商Rapid Ratings首席執行官詹姆斯·蓋勒特 (James Gellert)提醒道，市場情緒可能會迅速轉變。目前愛彼迎長期表現還充滿了不確定性。 3 愛彼迎的困境不僅因為疫情 愛彼迎認為，“疫情以及為緩解疫情大流行所采取的行動對公司的業務、運營結果和財務狀況造成了重大負面影響，并且這種影響將繼續。” 但在沒有疫情影響的情況下，愛彼迎也面臨著連年虧損的困境：2017年凈虧損7000萬美元，2018略有好轉，虧損下降至1686萬美元，但2019年凈虧損數字又大幅增加到6.7億美元。 本身愛彼迎的優勢在于不擁有房屋，只是作為房東與租客之間交換信息的平臺，并從中獲得手續費。去除了傳統酒店業最重的租賃地產、裝修、管理及服務人員的雇傭成本，以便實現輕資產運營。
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