【“騰訊系”的企業(yè)，包括美團點評-W和拼多多等都有類似的模式，騰訊龐大的用戶群基礎(chǔ)是支撐其投資企業(yè)高速發(fā)展的關(guān)鍵因素;不過跟新股市場的火熱形成鮮明對比，騰訊和美團的高管減持，讓人對“騰訊系”前景產(chǎn)生一定的擔(dān)憂。騰訊控股總裁劉熾平分別在5月29日及6月1日共計減持60萬股，套現(xiàn)約2.5億港元�！�

隨著京東集團-SW(09618.HK)美股屢創(chuàng)新高，即將于“6·18”在香港掛牌的京東也受到投資者熱烈追捧。如果按照發(fā)行價236港元計算的話，京東估值達(dá)到了7293.28億港元。

京東招股之所以受到熱捧，其主要股東騰訊控股(00700.HK)在背后“撐腰”，被認(rèn)為是很關(guān)鍵的因素。京東擁有近4億活躍用戶，然而微信和WeChat合共有超過12億活躍用戶，這讓投資者對京東有較大的想象空間，在京東披露的招股書當(dāng)中，也詳細(xì)說明了跟騰訊的合作形式。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“騰訊系”的企業(yè)，包括美團點評-W(03690.HK)和拼多多(PDD)等都有類似的模式，騰訊龐大的用戶群基礎(chǔ)是支撐其投資企業(yè)高速發(fā)展的關(guān)鍵因素;不過跟新股市場的火熱形成鮮明對比，騰訊和美團的高管減持，讓人對“騰訊系”前景產(chǎn)生一定的擔(dān)憂。

超12億微信活躍用戶“撐腰”

京東在招股書中向投資者闡述的故事，是微信和WeChat超過12億的活躍用戶對京東的支撐，第一大股東騰訊跟京東開展的合作，而京東自身的活躍用戶則逼近4億大關(guān)。

招股書披露，上市前京東采用同股不同權(quán)架構(gòu)：騰訊為京東第一大股東，股權(quán)占比17.8%，投票權(quán)為4.6%;劉強東持股14.7%，投票權(quán)為78.4%，仍是京東掌舵手;沃爾瑪股權(quán)占比9.8%，投票權(quán)為2.5%。

騰訊在中國提供各類互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，包括通信、社交、網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字內(nèi)容、廣告、支付及云服務(wù)。騰訊擁有龐大的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)，根據(jù)一季報，截至2020年3月31日，騰訊的微信及WeChat平臺的合并月活躍賬戶數(shù)達(dá)12.02億。

京東招股書則稱，年度活躍用戶數(shù)由2019年3月31日的3.1億增加24.8%至2020年3月31日的3.87億。2020年3月的手機每日活躍用戶較2019年3月增長46%。

“在戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系下，騰訊在其移動應(yīng)用微信和移動QQ為我們提供顯著入口，并向我們提供流量和其他關(guān)鍵平臺的支持，幫助我們從騰訊龐大的移動用戶群生成移動用戶流量，提升客戶的移動購物體驗。雙方同意在多個領(lǐng)域開展合作，包括移動相關(guān)產(chǎn)品、社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、會員系統(tǒng)和支付解決方案�！本〇|招股書如是說。

早在2014年3月10日，京東就與騰訊訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。2019年5月10日，京東與騰訊續(xù)簽戰(zhàn)略合作協(xié)議，自2019年5月27日起為期三年。2019年，京東與騰訊合作的廣告業(yè)務(wù)產(chǎn)生傭金服務(wù)收入2.88億元，向騰訊提供服務(wù)及銷售商品收入3.99億元以及自騰訊購買合共22.22億元的廣告資源和支付處理服務(wù)。

京東董事會主席劉強東在2020年5月發(fā)出全員信，宣布公司將“堅定不移地轉(zhuǎn)型成為一家技術(shù)驅(qū)動的供應(yīng)鏈服務(wù)公司，并將供應(yīng)鏈的優(yōu)勢發(fā)揮放大，并應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)的場景中，和合作伙伴一起降低行業(yè)成本，提升社會效率”。

而供應(yīng)鏈恰好是京東募集資金的發(fā)力方向。

募資超300億港元發(fā)力供應(yīng)鏈

募集資金超過300億港元，京東著眼于供應(yīng)鏈方面的投資。

如果按照發(fā)行價為236港元計算，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，京東的全球發(fā)售募集資金凈額預(yù)計約為309.88億港元;假設(shè)超額配股權(quán)悉數(shù)獲行使，則約為356.49億港元。

京東擬將募集資金凈額用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，包括零售、物流及客戶參與度。京東將通過繼續(xù)投資一系列關(guān)鍵運營系統(tǒng)(例如智能定價及存貨管理系統(tǒng)、智能客戶服務(wù)解決方案及全渠道智能零售平臺)以進(jìn)一步開發(fā)及提升的零售技術(shù)與客戶參與度。

截至2019年12月31日，京東物流基礎(chǔ)設(shè)施布局覆蓋了中國幾乎所有的區(qū)縣，包括遍布89個城市、累計總建筑面積約1690萬平方米的700多個倉庫，包括京東物流技術(shù)開放平臺所管理的倉庫面積。此外，截至2019年12月31日，京東擁有由13.22萬名配送人員和4.37萬名倉儲員工組成的團隊。

中泰國際分析師余浩樑表示，由于京東具備強大的物流體系，可將一整條供應(yīng)鏈效應(yīng)發(fā)揮最大效率，未來也有可能分拆京東物流上市，有助提高相關(guān)估值水平。另一方面，上市后有機會納入恒生指數(shù)、港股通、其他亞洲指數(shù)及內(nèi)地投資者更加熟悉公司等因素，都將會激發(fā)未來股價漲幅。

2019年實現(xiàn)扭虧為盈，理想的現(xiàn)金流，也是京東受到投資者熱捧的原因之一。

2019年京東的凈利潤為118.9億元，而2018年為凈損失28.01億元。變動主要是由于總收入的增幅(24.9%)超過各種開支增幅。另一方面，2019年出售開發(fā)物業(yè)收益為38.85億元，而2018年為零;其他凈額由2018年的收益9500萬元增加至2019年的收益53.75億元。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額方面，2017年到2019年分別為268.56億元、208.81億元和247.81億元。

騰訊美團遭遇高管減持

香港市場京東、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)招股火熱的另一面，則是騰訊和美團高管減持，這引發(fā)市場人士一定的擔(dān)憂。

據(jù)港交所權(quán)益資料披露，騰訊控股總裁劉熾平分別在5月29日及6月1日減持騰訊股票，兩個交易日共計減持60萬股，套現(xiàn)約2.5億港元，劉熾平年內(nèi)已合計套現(xiàn)大約6.7億港元;5月26日美團點評聯(lián)合創(chuàng)始人、身兼高級副總裁和執(zhí)行董事的王慧文減持200萬股，套現(xiàn)2.74億港元。

而劉熾平自2014年3月起也擔(dān)任京東集團的董事。

博大資本國際總裁溫天納向第一財經(jīng)記者表示，管理層減持對企業(yè)來說一般不是好的信號，這是否代表股價接近階段性頂部值得觀察，近日納斯達(dá)克一度創(chuàng)出歷史新高，也反映出資金對科技股的追捧，這其實也是新冠疫情之后的市場輪動特色。

正榮金融業(yè)務(wù)部副總裁郭家耀則表示，對騰訊高管的減持，某些市場人士解讀比較負(fù)面，但從騰訊業(yè)績來看，其實劉熾平和馬化騰之前一直在減持，估計這更多是個人財務(wù)需求，如果以后騰訊有更好的業(yè)績數(shù)據(jù)，股價整體上升態(tài)勢不會有太大改變;較多新經(jīng)濟股份赴港上市，對騰訊等科技股的資金也有所分流。

騰訊2020年一季報也提示了未來風(fēng)險，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后可能對游戲消費以及廣告業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響�！霸�2020年首季，我們憑借科技的力量讓用戶保持聯(lián)系，為用戶提供及時準(zhǔn)確的信息及適度的娛樂，協(xié)助廣告主有效觸達(dá)目標(biāo)受眾，并幫助企業(yè)實現(xiàn)服務(wù)的連續(xù)性。展望未來，我們預(yù)期游戲消費活動隨著各地復(fù)工將很大程度恢復(fù)到正常水平，同時，預(yù)期網(wǎng)絡(luò)廣告行業(yè)也將面臨挑戰(zhàn)�！惫�司表示，“我們認(rèn)為廣告行業(yè)可能面臨多重阻力，包括消費者的互聯(lián)網(wǎng)使用時長恢復(fù)到正常水平，導(dǎo)致廣告曝光量增幅回落。”

京東則稱未來能否維持高增長同樣存在風(fēng)險，“我們自2004年開展自營模式業(yè)務(wù)以來一直快速增長。然而，無法保證我們于未來期間能維持過往增長率�！�